국내 성장주/가치주 주식가치 평가 ⑤ - LIG넥스원(2025년 1분기 실적 기반)

이번 포스팅에서는 국내 대표 방위산업체인 LIG넥스원의 2025년 1분기 실적을 기반으로 상세한 주식가치 평가를 진행합니다. LIG넥스원은 국방과학연구소(ADD) 출신 인력을 중심으로 1976년 설립된 이후, 대한민국의 첨단 무기체계를 연구개발·생산해 온 종합방산업체입니다. 사업 영역은 크게 6개 부문—정밀유도무기(PGM), 감시정찰(ISR), 지휘통제통신(C4I), 항공전자(Avionics), 전자전(EW), 미래사업—으로 구성되어 있으며, 대한민국 국방 예산 중 방위력 개선비에서 약 13%의 점유율을 차지하고 있습니다. 2025년 기준 전체 임직원 4,000여 명 중 약 59.1%가 R&D 인력이며, 방산업체 중에서도 기술집약도가 높은 구조입니다. 이러한 기술경쟁력을 바탕으로 국내뿐 아니라 중동, 동남아, 유럽 등으로 수출을 확대 중이며, 특히 L-SAM, LAMD 등 차세대 무기체계의 개발을 주도하고 있습니다.

1. 2025년 1분기 실적 개요

• 매출: 9,076억 원 (YoY +13.8%)
• 영업이익: 1,136억 원 (YoY +44.6%)
• 순이익: 828억 원 (YoY +45.8%)
• EBITDA: 1,372억 원 (EBITDA Margin: 15.1%)

2025년 1분기 실적은 양적 성장과 질적 개선이 동시에 나타났습니다. 매출 증가에도 불구하고 원가율이 안정되면서 영업이익률이 전년 대비 크게 개선되었고, 순이익률 역시 9.1%로 양호한 수준을 기록했습니다. 특히 원/달러 환율 상승이 수출 부문 이익률 개선에 긍정적 영향을 주었습니다.

2. 사업 부문별 성장 모멘텀 

2.1 수주 기반 사업 구조 강화

• LIG넥스원의 전체 수주잔고는 22.8조 원으로, 이는 연간 매출의 약 6.3배 수준
• 이 중 약 53%는 수출 기반으로 구성되어 있어, 국내외 정치·경제적 불확실성 속에서도 중장기적 실적 안정성을 기대

2.2 전략 무기체계의 진화

• LAMD(한국형 미사일 방어 체계), L-SAM(장거리 지대공미사일), 청상어-II(중어뢰) 등 신규 대형 프로젝트가 R&D 단계를 넘어 양산 전환 단계에 진입
• 중고도 무인기(MUAV), 감시정찰용 위성 등 미래 전장 대응 무기 시스템 개발 지속

2.3 해외 수출 확대

• 중동, 동남아 및 유럽향 수출이 본격화되며, 2025년 1분기 기준 전체 매출의 약 41%가 수출에서 발생
• 이라크, 사우디, UAE 등과의 전략적 방산협력은 중장기 수익원으로 작용할 전망

3. 현금흐름 및 자본구조 분석

3.1 재무 구조

• 총 자산:
• 총부채: 5.3조 원 (부채비율 약 421%)
• 자기 자본:

3.2 유동성 및 투자활동

• 유동자산: 4.4조 원 / 유동부채: 5.0조 원 → 단기 유동성은 보수적으로 평가 가능
• CapEx는 향후 3년간 연평균 3,000억 원 이상이 예상되며, 대규모 R&D 및 양산설비 투자가 집중될 예정

3.3 영업현금흐름

• 1분기 기준 영업현금흐름은 전년 대비 증가, 이는 고마진 사업부의 확대와 제품 출고 증가에 따른 결과

4. 상대가치 평가

4.1 PER

• 현재 주가 (2025년 6월 18일 종가 기준): 105,500원
• 2025년 예상 순이익 (EPS): 4,300원
• PER: 105,500 ÷ 4,300 ≒ 24.5배
• 해석: 국내 방산 관련 기업들의 평균 PER(약 18~22배)를 상회하는 수준, LIG넥스원의 높은 수익성, 수출 비중 증가, 기술 우위 등을 반영한 프리미엄이 포함되어 있다고 해석 가능

4.2 PBR

• 2025년 추정 BPS (자기 자본/발행주식수): 약 12,700원
• PBR: 105,500 ÷ 12,700 ≒ 8.3배
• 해석: PBR 역시 산업 평균(1~3배 수준)을 크게 상회, 이는 방산 산업 특유의 고부가가치 및 장기수주 구조로 인한 자산 회전율과 마진 특성이 반영된 결과

5. 절대가치 평가

5.1 FCF 추정 : 2025년 기준 예상 잉여현금흐름은 약 2,800억 원으로 추정

• EBITDA: 약 6,000억 원 (연 환산 기준)
• 세금 차감 후 영업이익
• 운전자본 증감 및 CapEx 차감 고려

5.2 할인율(WACC) 설정

• 자본비용(Cost of Equity): 약 9.2%
• 부채비용(After-tax Cost of Debt): 약 3.5%
• 자본구조 가중평균: 자기자본 20%, 부채 80%
• WACC: 약 8.0%

5.3 Terminal Value 계산

• 영구성장률(G): 2.5% 가정 (국내 GDP 성장률 및 글로벌 방산 수요 반영)
• Terminal Value = FCF × (1+g) / (WACC - g) = 2,800억 × (1+0.025) / (0.08 - 0.025) ≒ 5.2조 원

5.4 기업가치 산출

• 예상 FCF를 5년간 추정하여 할인 후 더함 (NPV)
• Terminal Value를 5년 후 현재가치로 할인
• 총 기업가치 ≒ 약 4.3조 원
• 발행주식수 기준 적정 주가: 약 120,000원 ~ 125,000원
• 해석 : 현재 주가(105,500원) 대비 12~15%의 상승 여력이 존재

6. 투자 리스크 및 기회 요인

6.1 리스크 요인

• 중동지역 지정학적 리스크로 인한 공급망 지연 우려
• 방산 예산 삭감 가능성 (국내 정치 변화 등)
• 원자재 가격 및 환율 변동성에 따른 원가 압박

6.2 기회 요인

• L-SAM 등 국산 전략무기 수출화 가능성
• 정부의 방산 수출 지원 정책 강화
• AI 및 무인체계 등 미래 전장 기술 경쟁 우위 확보

7. 최종 투자 의견

• LIG넥스원은 차세대 정밀유도무기, 감시정찰, 위성통신 등 다변화된 사업 구조를 통해 안정성과 성장성 확보한 기업
• 실적의 질적 개선과 수출 비중 확대, 미래무기 주도권 확보 등을 종합할 때,
• 현 주가는 보수적 시나리오에도 불구하고 과소평가된 구간으로 해석
• 투자의견: 비중 확대 추천