경제적 자유를 희망하는 평범한 사람들의 반란 경제적 자유를 희망하는 평범한 사람들의 반란

이 논문은 '금융계약 이론(financial contracting theory)'에 대해 소개한 올리버하트의 유명한 논문입니다.먼저 기존의 기업재무 이론이 세금 및 유인 문제(대리인 문제)에 어떻게 대응해 왔는지를 간략히 설명하고, 이러한 이론이 현실을 충분히 설명하지 못하는 이유를 논의한다. 이어서 최근에 발전한 금융계약 이론에서는 통제권(결정권)의 할당이라는 새로운 요소를 강조하고 있다는 점을 다룬다. 이 새로운 접근법에서는 미래의 불확실한 상황에서 누가 어떤 의사결정을 할 수 있는가가 금융구조 설계의 핵심이다. 이 논문은 '불완전계약이론(incomplete contracts theory)'에 기반하여, 의사결정권이 왜 중요한지, 그리고 이것이 어떻게 계약 설계 및 자본 구조 선택에 영향을 미치는지를..

이번 편에서는 여신전문회사에 대해 소개하겠습니다. 일반 대중에게는 다소 낯설 수 있지만, 여신전문금융회사는 우리 실생활과 매우 밀접한 금융기관이다. 자동차를 할부로 구매하거나, 신용카드로 결제하거나, 기업이 시설을 리스할 때 이러한 서비스를 제공하는 주체가 바로 여신전문금융회사다. 여신전문금융회사는 채권발행이나 차입금 등으로 자금을 조달하여 여신만을 취급하는 금융기관으로 리스, 카드, 할부금융, 벤처캐피, 팩터링회사 등을 말한다. 이들은 은행과는 달리 예금을 받지 않고, 자기 자본이나 외부 차입을 바탕으로 대출성 금융서비스를 제공한다. 법적으로는 「여신전문금융업 법」에 따라 금융위원회에 등록된 특수금융기관으로 분류되며, 다양한 금융 서비스를 통해 소비자 금융을 활성화하고, 중소기업의 자금조달을 지원함으로..

이번 편에서는 행동재무학에 관한 Barberis & Thaler의 논문을 소개하겠습니다.행동재무학은 일부 금융 현상이 모든 경제 주체들이 완전히 합리적이지 않다는 가정 하에서 더 설득력 있게 설명될 수 있다고 주장한다. 이 분야는 두 가지를 강조하는데 첫째는 "차익거래의 제약(Limits to Arbitrage)"이다. 이는 비합리적인 거래자들이 시장에 초래하는 왜곡을 합리적인 거래자들이 반드시 바로잡을 수 있는 것이 아니라는 점을 강조한다. 즉, 시장에 존재하는 비효율성이 쉽게 사라지지 않을 수 있다는 것이다. 둘째는 "심리학(Psychology)"이다. 이는 사람들이 완전한 합리성에서 벗어나 보여주는 다양한 행동 편향을 분류하고, 이러한 편향이 금융 의사결정에 어떤 영향을 미치는지를 탐구한다. 이 논..

이번 편에서는 은행을 통한 차입과 직접 채권을 통한 자금 조달에 사이에서 기업들이 어떤 선택을 하는지에 대한 Douglas Diamond 논문을 소개하겠습니다. 이 논문은 채권 계약이 언제 대출자에 의해 모니터링되는지를 연구하였습니다. 감시 없이 직접적으로 자금을 차입하는 방식(채권 발행)과 도덕적 해이를 완화하기 위해 감시를 수행하는 은행을 통한 차입 방식 중에서의 기업의 선택에 관한 것입니다. 이 연구는 은행 대출 수요에 대한 이론과, 차입자의 평판 효과가 중요한 상황에서 감시가 어떤 역할을 하는지에 대한 통찰을 제공합니다. 신용등급이 중간 수준에 위치한 차입자들은 은행 대출에 의존하는 경향이 있으며, 고금리나 미래 수익성이 낮은 시기에는 고신용 차입자들조차 은행 차입을 선택한다는 것이 이 논문의 핵..

경제적 불확실성이 커지는 시대, 개인의 재무 안정성을 뒷받침해 주는 제도로는 연·기금과 공제가 있다. 이들은 단순한 금융상품을 넘어서 국민의 노후를 지키고, 근로자의 권리를 보호하며, 국가의 경제 시스템을 지탱하는 중요한 축이 된다. 연금과 기금은 일정한 목적을 위하여 적립하거나 준비하는 자금이고 공제사업은 유사보험의 일종으로 특정지역이나 조합 등과 같이 공통적 유대를 가진 단체의 구성원 간의 상호부조를 목적으로 조합스스로가 운영하는 보험서비스를 말한다. 이번 글에서는 연금(Pension), 공제(mutual aid)의 개념과 기능, 그리고 이들이 어떻게 규제되는지를 알아보겠습니다. 1. 연·기금(Pensions) : 노후의 삶을 위한 준비(1) 연기금의 종류연·기금은 특정시점 도달 시 일정금액을 지급하..

이번 편에서는 금융산업의 경쟁과 재무적 안정성에 관한 논문을 소개하고자 합니다.  일반적으로는 시장 경쟁이 많을수록 소비자 후생과 자원배분 효율성이 증가한다고 알려져 있지만, 금융 산업은 일반 산업과는 전혀 다른 양상을 보인다.  Franklin Allen과 Douglas Gale(2004)은「Competition and Financial Stability」라는 논문에서 “경쟁이 효율성을 가져오지만, 동시에 금융 안정성을 해칠 수 있다”는 전통적 견해를 뛰어넘는 복잡한 현실을 분석하였다. 이 논문은 단순한 trade-off 개념이 현실을 충분히 설명하지 못한다고 지적한다. 경쟁이 반드시 금융 시스템을 취약하게 만든다는 가정은, 다양한 상황과 조건을 고려할 때 불완전하거나 오히려 잘못된 시사점을 줄 수 있..

이번 편에서는 William F. Sharpe의 1964년 논문 「Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk」을 소개하겠습니다. 이 논문은 재무관리 교과서에 나오는 아주 유명하고, 고전적인 논문입니다. 이 논문은 위험이 존재하는 조건 하에서의 자본시장 균형에 대한 이론을 제시합니다. 이 이론은 각 투자자가 동일한 평가 기준(기대 수익률과 분산)을 바탕으로 투자 대안을 평가하고, 각자의 포트폴리오를 최적화하며, 동일한 미래에 대한 예상을 갖고 있다는 가정 하에서 시작합니다. 이러한 가정 하에서 모든 투자자는 위험자산 중 하나의 공통된 최적 조합을 보유하고, 이 조합과 무위험 자산 간의 결합을 통해 개별적인 위험..

대리인 비용(Agency costs)과 기업가치, 경기변동에 대한 논문 한 편을 소개하고자 합니다. 이 논문은 차입자의 재무상태가 산출량의 변동을 유발하는 요소로 작용하는 단순한 신고전파적 경기순환 모형을 제시한 논문이다. 차입자의 순자산이 높을수록 실물 자본 투자에 필요한 외부 자금 조달 시 발생하는 대리인 비용이 감소하고 경기가 확장되면 순자산이 증가하고 대리인 비용이 줄어들어 투자가 촉진되며, 이는 확장을 더욱 강화하는 방향으로 작용한다. 반대로 경기 침체기에는 순자산 감소 → 대리인 비용 증가 → 투자 감소로 이어지며, 침체를 심화시키는 경향이 나타난다. 또한 부채 디플레이션(debt-deflation)과 같은 순자산 충격이 실질적인 경기 변동을 초래할 수 있음을 증명하였다.1. 서론: 순자산이 ..