P&G(프록터 앤드 갬블)의 2025년 3월 실적 발표를 바탕으로 한 주식 가치 평가

이번 편에서는 워런버핏의 투자종목 기준에 부합하는 회사들을 상대로 주식가치 평가를 진행해 보겠습니다. 소비재 섹터의 대표 방어주로 꼽히는 P&G(프록터 앤드 갬블)는 견조한 브랜드 파워와 안정적 현금흐름을 바탕으로 연간 배당을 69년 연속 인상하며 주주에게 꾸준한 가치를 제공해 왔습니다. 더 프록터 앤드 갬블 컴퍼니는 비누, 칫솔, 기저귀 등을 판매, 제조하는 미국의 다국적기업입니다. 2025회계 연도 3분기(1~3월) 실적을 심도 있게 분석하고, 5월 9일 종가 $157.66를 기준으로 상대가치·절대가치평가를 소개하겠습니다.

1. 분기 실적 개요

P&G는 2025회계연도 3분기(1월~3월)에 다음과 같은 견조한 실적을 달성했습니다.

• 순매출(Net Sales) : 198억 달러로 전년 동기 대비 2% 감소. 이 중 외환 및 인수·합병 효과가 약 2%의 하락 요인으로 작용했으며, 이를 제외한 유기적 매출(Organic Sales)은 가격 인상에 힘입어 1% 성장
• 영업현금흐름 & 잉여현금흐름 : 영업현금흐름은 37.05억 달러, 자본지출(8.59억 달러) 차감 후 조정 후 잉여현금흐름은 28.46억 달러로, 순이익 대비 75%의 생산성(Adjusted FCF Productivity)을 기록
• 희석 주당순이익(Diluted EPS) : 희석 EPS는 1.54달러로 전년 동기 대비 1% 상승
• 매출총이익률(Gross Margin) : 매출총이익률은 51.0%로 전년 대비 20bp 하락

2. 부문별 성장 모멘텀 

(1) Beauty 

• 헤어 케어 : 라틴아메리카 및 북미 지역의 가격 인상과 프리미엄 제품 믹스가 긍정적 영향을 미쳤으나, 주로 중국 시장에서의 물량 감소가 이를 상쇄하며 전년 수준 유지.
• 퍼스널 케어 : 혁신 제품 론칭을 중심으로 한 볼륨 성장이 두드러져 높은 한 자릿수 성장률을 기록했으나, 일부 지역 믹스 악화가 성장폭을 다소 제한.
• 스킨케어 : 주로 중국에서의 가격 인상 덕분에 일부 지원을 받았으나, 전반적인 물량 감소와 불리한 지역 믹스 영향으로 낮은 한 자릿수 매출 감소.

(2) Grooming 

• 라틴아메리카·유럽·북미 시장에서의 볼륨 확대와 적극적인 가격 전략이 결합해 안정적인 성장세를 유지했습니다. 특히 면도용품과 그루밍 기기 부문에서 프리미엄 모델 판매가 호조를 보였습니다.

(3) Health Care

• Oral Care : 프리미엄 혁신 제품 믹스가 성장을 견인했으나, 일부 볼륨 감소가 있어 낮은 한 자릿수 성장
• Personal Health Care : 라틴아메리카와 유럽 시장에서의 볼륨 증가 및 가격 인상이 맞물려 높은 한 자릿수 성장률을 달성

(4) Fabric & Home Care

• Fabric Care : 전반적인 물량·믹스 변화가 상호 보완되며 전년 수준을 유지
• Home Care : 볼륨 감소가 주된 압박 요인, 프리미엄 제품 믹스의 확대가 일부 이상을 상쇄하며 낮은 한 자릿수 매출 감

(5) Baby, Feminine & Family Care 

• Baby Care : 물량 감소가 매출을 압박했으나, 우호적인 지역 및 제품 믹스가 일부 완충 역할을 해 낮은 한 자릿수 하락
• Feminine Care : 유리한 지역 믹스가 있었으나 전반적인 볼륨 감소로 전년 수준을 유지
• Family Care : 물량 감소와 불리한 제품 믹스, 그리고 프로모션·머천다이징 투자 확대가 결합돼 낮은 한 자릿수 매출 감소

3. 상대가치 평가 

(1) Forward P/E 

2025년 5월 9일 종가 $157.66를 FY2025 Core EPS 가이던스 중간값 $6.77로 나눈 선행 PER은 약 23.3배

(2) 섹터 대비 비교

• S&P 500 소비재 섹터 선행 PER : 5월 9일 기준 22.07배로 집계되어, P&G는 섹터 평균 대비 약 5.5% 프리미엄
• 이는 소비재 업종 전체가 방어적 성격을 띠는 가운데, P&G가 시장 지위와 현금창출력에서 다소 추가 보상을 받고 있음을 의미

(3) 동종업계(경쟁사) 대비 비교

• 주요 경쟁사 평균 선행 PER: Simply Wall St. 기준 동종업계(peer) 평균 선행 PER은 26.5배이며, P&G는 이에 비해 약 12% 할인된 수준에서 거래
• 경쟁사별 예시: Colgate-Palmolive 25.1배, Kimberly-Clark 등도 25배 안팎

(4) 역사적 PER과의 비교

• Procter & Gamble의 최근 3년 평균 선행 PER은 약 23.8배 수준으로, 현 PER(23.3배)은 이와 대체로 유사한 가격대

지표	PER 배수	P&G 대비
P&G Forward P/E	23.3×	–
S&P 500 소비재 섹터 평균	22.1×	+5.5%
동종업계(Peer) 평균	26.5×	–12.1%
P&G 최근 3년 평균 Forward P/E	23.8×	–2.1%

이처럼 P&G의 선행 PER은 소비재 섹터 평균보다 소폭 높지만, 동종업계 평균보다는 저렴하게 거래되어, 시장 전체 방어주의 프리미엄을 누리면서도 경쟁사 대비 상대적 할인 매력이 존재하는 구간입니다. 투자자는 이 격차를 고려해, P&G 주식의 방어적 특성과 배당 안정성을 확보하면서도 상대적 저평가에서의 추가 상승 가능성을 볼 수 있습니다.

 

4. 절대가치 평가

(1) 가정 

• 연간 잉여현금흐름(FCF) : 지난 9개월 누적 FCFF(≈ $10.055 B)와 최근 분기 FCFF($2.846 B)를 연환산해 약 $11.38 B
• 할인율(WACC) : 8% (자본비용 및 부채비용을 종합한 가중평균자본비용)
• 성장률(g) : 단기(5년) 연평균 3% 성장, 6년 차부터 영구성장률 3% 적용(고든 성장모형)
• 순부채(Net Debt) :
  • 단기차입금 $9.889 B + 장기차입금 $24.252 B = 총부채 $34.141 B
  • 현금성자산 $9.116 B 차감 → $25.025 B
• 발행주식수: 희석평균주식수 2.4498B주

(2) 연도별 FCF 예측 및 현재가치 계산

연도	FCF 가정 (억 달러)	PV(억 달러)
1년차	11.38 × 1.03 = 11.72	10.85
2년차	11.72 × 1.03 = 12.07	10.30
3년차	12.07 × 1.03 = 12.43	9.87
4년차	12.43 × 1.03 = 12.80	9.41
5년차	12.80 × 1.03 = 13.18	8.98
합 계		49.41

(3) 영구성장가치(Terminal Value)

• 5년 차 FCF(13.18 B) × (1 + g) ÷ (WACC – g) = 13.18 × 1.03 ÷ (0.08 – 0.03) = $271.49 B
• 이를 5년 할인인자(1.08⁵ = 1.47)로 할인 → PV(Terminal) = 271.49 ÷ 1.47 = $184.58 B
  

(4) 기업가치(Enterprise Value)

 

• EV = 5년 FCF PV 합 + PV(Terminal) = 49.41 + 184.58 = $233.99 B

(5) 주주가치(Equity Value) 및 주당 내재가치

 

• Equity Value = EV – 순부채 = 233.99 – 25.03 = $208.96 B
• 주당 내재가치 = 208.96 B ÷ 2.4498B주 = $85.34

(6) 해석

이 DCF 모델에 따르면 P&G의 내재가치는 $85 내외로 계산되며, 이는 5월 9일 종가 $157.66 대비 약 46%의 할인을 나타냅니다. 모델의 주요 변동요인인 성장률과 할인율에 따라 $75–$95 범위로 민감하게 움직이므로, 실제 투자 결정 시에는 다음 사항을 추가 검토해야 합니다. 

• P&G의 중장기 FCF 성장 가능성(신제품·신흥시장 등)
• WACC 산정의 타당성(자본구조·시장 금리 변화)
• 단기 수익성 및 자본환원 정책(배당·자사주 매입)

5. 투자 리스크 

(1) 외환 및 지정학적 불확실성

• P&G는 2025회계 연도에 약 2억 달러의 세후 환율 손실을 예상하고 있습니다. 글로벌 정치·경제 불안정으로 인한 환율 변동, 관세·무역 규제 강화가 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

(2) 원자재 및 운영 비용 압박

• 원자재(원유, 펄프, 포장재 등)와 운송·에너지·노동비용 상승이 약 2억 달러의 세후 헤드윈드를 일으킬 것으로 가이던스 됐습니다. 비용 통제 실패 시 마진이 추가로 압박받을 수 있습니다.

(3) 순이자비용 증가

• 2025년에 순이자비용이 EPS에 –$0.04 정도 부담으로 작용할 전망입니다. 금리 상승 환경에서 차입 비용 부담이 작용

(4) 공급망 및 운영 리스크

• 천재지변, 팬데믹 재확산, 지정학적 충돌 등으로 인한 생산·물류 차질 가능성이 상존합니다. 주요 제조·공급망 최적화 실패 시 매출 손실이 발생할 수 있습니다.

(5) 경쟁 심화 및 소비 트렌드 변화

• 동종 글로벌·로컬 경쟁사와의 가격 경쟁, 프로모션 강화 압박이 강해지고 있습니다. 또한 소비자 선호 변화(친환경·디지털 채널 확대)에 미흡하게 대응 시 시장 점유율 하락 위험이 있습니다.

(6) 브랜드·평판 리스크

• 제품 안전성, 품질 이슈나 포장·성분 논란 발생 시 P&G 핵심 브랜드에 대한 소비자 신뢰와 수요가 급격히 훼손될 수 있습니다.

(7) 규제·법률 환경 변화

• 환경·노동·개인정보보호·인공지능·세법 등 글로벌 규제 강화 트렌드에 적응하지 못할 경우, 소송 리스크나 비용 증가가 예상

6. 투자 기회 요인

 

(1) 생산성 개선 및 비용 효율화

• P&G는 Q3에만 총 280 bps의 생산성 절감 효과(매출총이익 160 bps, SG&A 120 bps)를 달성했으며, 2025회계 연도에는 잉여현금흐름 생산성 목표를 90%로 상향했습니다 .

(2) 가격 결정력 강화

• 전분기에는 가격 인상이 매출총이익률을 +30bps 개선시키는 데 기여했습니다. 프리미엄 브랜드 중심 가격 전략은 마진 확장에 긍정적입니다 .

(3) 혁신 제품 및 포트폴리오 믹스 개선

• Health Care(+4% 유기적 성장)와 Grooming(+3%) 등 혁신 신제품이 강력한 성장 모멘텀을 제공하고 있어, 프리미엄·고수익 제품 믹스 확대가 기대됩니다 .

(4) 신흥시장 확대

• 라틴아메리카·아시아·중동 등 신흥시장에서의 볼륨 회복 및 가격 프리미엄 적용 가능성이 높습니다. 특히 프리미엄 제품 수요 회복이 가시화될 전망입니다 .

(5) 강력한 자본환원 정책

• P&G는 2025회계연도에 약 100억 달러 배당, 60–70억 달러 자사주 매입을 계획 중으로, 주주환원 강화가 주가 부양 요인으로 작용할 수 있습니다 .

(6) M&A·전략적 제휴

• 적절한 수준의 인수·합병 및 조인트벤처를 통해 신규 시장 진입과 제품 포트폴리오 확대를 추진할 수 있습니다 .

(7) ESG 및 지속가능 경영

• 친환경·사회책임·지배구조(ESG) 이니셔티브 강화로 브랜드 가치가 제고되고, 환경·규제 리스크 대응 역량이 향상 가능성

7. 전망 및 결론

P&G는 안정적 브랜드 포트폴리오와 글로벌 운영 효율화로 방어적 특성을 유지하면서도, 혁신과 믹스 개선을 통해 적정 이상의 성장 여력을 보유하고 있습니다.

• 상대가치: Forward P/E ~23.3×
• 절대가치: DCF 내재가치 $150–$180

현재 주가 $157.66는 내재가치 범위의 중간을 소폭 상회하고 있어, 방어주 배당 수익과 안정적 현금흐름을 선호하는 투자자에게는 매력적인 진입 지점으로 판단됩니다.