Alphabet의 2025년 1분기 실적 발표를 바탕으로 한 주식 가치 평가

알파벳(Alphabet Inc.)의 2025년 1분기 실적 발표를 바탕으로, 2025년 5월 9일 종가 154.38달러를 기준으로 한 주가 가치평가를 소개하겠습니다. 알파벳은 Google로도 유명한 회사인데요. 구글의 공동 설립자 래리 페이지, 세르게이 브린이 설립한 미국의 구글을 비롯한 여러 구글 자회사들이 모여서 설립된 기업입니다. 본 글에서는 분기 실적 개요, 부문별 성장 모멘텀, 현금흐름 분석, 상대가치 및 절대가치 평가, 투자 리스크와 모멘텀 전망, 그리고 결론과 시사점에 대해서 살펴보겠습니다.

1. 분기 실적 개요

알파벳은 2025년 1분기에 전방위적인 매출 성장과 수익성 개선을 동시에 달성했습니다. 우선 매출은 902.34억 달러로, 전년 동기(805.39억 달러) 대비 12.0% 증가했으며, 이는 글로벌 광고 시장 확장과 클라우드 수요 강세가 맞물린 결과입니다. 영업이익은 306.06억 달러로 20.2% 늘었고, 영업이익률은 33.9%로 전년 동기 대비 2.3% 포인트 상승했습니다. 순이익은 345.40억 달러로 45.9% 급증했고, 희석 주당순이익(EPS)은 2.81달러로 49.5% 증가했습니다. 한편, 비용 구조를 살펴보면 매출원가(Cost of Revenue)가 전년 대비 9% 증가해 클라우드 인프라 확장 비용이 반영되었으며, 연구개발(R&D) 비용은 127억 달러로 매출 대비 14.1% 수준을 유지했습니다. 판매관리비(SG&A)는 79억 달러로 매출 대비 8.8%를 차지해 효율적인 지출 통제가 이뤄졌음을 보여줍니다.

2. 부문별 성장 모멘텀

(1) Google Services : 광고 및 구독 기반 매출 확대

Google Services 매출은 전년 동기 703.98억 달러에서 772.64억 달러로 10.3% 성장했습니다. 광고 부문 내 세부 실적을 보면,

• Google Search & Other : 461.56억→507.02억 달러(+9.8%)
• YouTube Ads : 80.90억→89.27억 달러(+10.4%)
• Google Network : 74.13억→72.56억 달러(-2.2%)
• Subscriptions, Platforms & Devices : 87.39억→103.79억 달러(+18.8%)

검색·동영상 광고가 AI Overviews(월간 사용자 15억 명)를 통한 참여 확대와 YouTube 프리미엄·Google One 등의 유료 구독이 견인했습니다.

(2) Google Cloud : 기업용 AI·클라우드 수요 강세

Google Cloud 매출은 95.74억→122.60억 달러(+28.0%)로, 분기 기준 최초로 120억 달러를 돌파했습니다. 세부 내역은 다음과 같습니다.

• Google Cloud Platform 및 AI Infrastructure: 코어 제품 사용량 급증
• Generative AI Solutions: 신규 고객 온보딩과 기존 고객 확대

(3) Other Bets : 전략적 장기 투자 유지

기타 사업(Other Bets)은 매출이 4.95억→4.50억 달러(-9.1%)로 소폭 감소했으며, 영업손실은 10.20억→12.26억 달러로 확대되었습니다. 이 부문은 Waymo(자율주행), Verily(생명과학) 등 실험적 프로젝트에 대한 R&D 비용이 지속적으로 반영된 결과로 보입니다. 

(4) AI 풀스택 전략과 구독 성장의 시너지

Sundar Pichai CEO는 “Gemini 2.5 출시와 AI Overviews 확산(월간 15억 명), YouTube·Google One 결합으로 2.7억 건의 유료 구독”이 성장의 핵심 동력이라고 강조했습니다. 이러한 AI 풀스택 전략은 검색·구독·클라우드 전 부문으로 확장되며, 향후에도 매출 다변화와 수익성 강화를 가속할 전망입니다.

3. 현금흐름 분석 

(1) 영업활동 현금흐름(Operating Cash Flow)

1분기 영업활동 현금흐름은 361.5억 달러로, 전년 동기 288.5억 달러 대비 약 25% 증가했습니다. 순이익 345.4억 달러에 비현금성 비용인 감가상각비 44.9억 달러, 스톡옵션 비용 55.2억 달러 등을 더하고, 순 운전자본의 변화(매출채권 증가 16.4억 달러, 미지급비용 감소 50.5억 달러 등)를 반영하여 산출되었습니다.

(2) 투자활동 현금흐름 및 자본적 지출(CAPEX)

유가증권 매입·처분, 비상장투자 및 설비투자 등을 포함한 투자활동 순현금흐름은 –161.94억 달러로 집행되었습니다. 시장성 증권 순매입 약 184.53억 달러, 매각수익 203.45억 달러, 비상장증권 투자 약 9.58억 달러 등이 주요 항목입니다. 데이터센터 확장 및 AI 인프라 투자로 설비투자(CAPEX)는 171.97억 달러에 이르렀습니다. 이는 전년 동기 120.12억 달러 대비 43% 늘어난 수치로, 고성능 컴퓨팅 수요 대응이 투자 확대의 주된 배경입니다.

(3) 재무활동 현금흐름

주식보상 지급, 자사주 매입(150.68억 달러), 배당지급(24.34억 달러), 순부채 증가(순발행 4.53억 달러, 상환 45.21억 달러) 등을 반영하여 –202.01억 달러를 사용했습니다.

(4) 잉여현금흐름(Free Cash Flow)

영업활동 현금흐름에서 CAPEX를 차감한 1분기 잉여현금흐름은 189.53억 달러로, 전년 동기 168.36억 달러 대비 약 12% 증가했습니다.

4. 상대가치 평가

(1) 비교 대상 선정

• 동종업체: Apple, Microsoft, Amazon, Meta Platforms

(2) P/E(주가수익비율) 멀티플 비교

알파벳(Alphabet)

• EPS 연환산: 2.81 × 4 = 11.24 달러
• 주가 154.38 달러 기준 P/E = 154.38 / 11.24 ≈ 13.7배

기업 구분	P/E 배수
Meta Platforms	20.97×
Apple	27.85×
Amazon	31.44×
Microsoft	33.71×
동종업체 중앙값	29.65×

 

• 알파벳의 P/E(13.7×)는 동종업체 중앙값(29.65 ×) 대비 약 54% 할인된 수준입니다.
• 이는 알파벳이 최근 비현금성 비용(스톡옵션·감가상각 등) 비중이 높아 순이익 대비 현금흐름이 더 견조하게 나타남에 따라, 순이익 기준 멀티플이 낮게 산정된 영향으로 해석할 수 있습니다.

(3) EV/EBIT 멀티플 비교

알파벳(Alphabet)

• 시가총액 ≈ 1.898 조 달러 – 순현금(≈ 0.842 조 달러) = EV ≈ 1.056 조 달러
• Q1 영업이익 306.06 억 달러 기준 EV/EBIT ≈ 1,056 / 30.606 = 34.5배

기업 구분	EV/EBIT 배수
Meta Platforms	19.64×
Apple	23.58×
Amazon	26.10×
Microsoft	26.76×
동종업체 중앙값	24.84×

 

 

• 알파벳의 EV/EBIT(34.5×)는 동종업체 중앙값(24.84 ×) 대비 약 39% 프리미엄입니다.
• 알파벳이 보유한 순현금 포지션으로 EV가 낮게 산정되면서도, 높은 영업이익 성장성이 반영된 결과로 해석할 수 있습니다.

 

(4) 해석

P/E 관점에서는 알파벳이 저평가 매력을 보이지만, EV/EBIT 관점에서는 프리미엄이 붙어 있어 시장이 알파벳의 현금창출력(FCF)과 R&D·AI 투자 성과를 높게 평가하고 있음을 시사합니다. 이처럼 서로 상반된 신호가 혼재된 경우, 투자자는 비현금성 비용과 순현금 규모, 미래 성장 기대치를 종합적으로 고려해 매수·보유 여부를 판단하는 것이 바람직합니다.

 

5. 절대가치 평가(DCF)

(1) 기초 데이터 및 가정

• 최근 12개월 자유현금흐름(FCF TTM): $74,881 백만
• 희석 주식수: 12,291 백만 주
• 순현금 = $95,328(현금성 자산) – $10,886(장기부채) = $84,442 백만
• 분기배당금: $0.21/주 (연 $0.84)
• 고성장기(5년간) FCF 연평균 성장률: 12%
• 안정 성장기(영구) 성장률: 3%
• 할인율(WACC): 8.5% (무위험이자율 3.5%, 베타 1.1, 시장위험 프리미엄 5%)

(2) 연도별 CF계산

연도	예측 FCF (백만 USD)	할인계수 (1.085^t)	현가 (백만 USD)
1년차	74,881×1.12 = 83,873	1.085	77,330
2년차	83,873×1.12 = 93,976	1.177	79,840
3년차	93,976×1.12 = 105,252	1.277	82,380
4년차	105,252×1.12=117,883	1.385	85,120
5년차	117,883×1.12=132,120	1.502	87,960
합 계			412,630

• 5년차 말 영구 가치(Terminal Value)

 

        ⇒ PV = 1,643,000 백만 USD

• 기업가치(EV) = 고성장 현가 합계 + 영구 가치 현가 = $412,630 백만 + $1,643,000 백만 = $2,055,630 백만
• 주주가치 (Equity Value) = EV + 순현금 = $2,055,630 백만 + $84,442 백만 = $2,140,072 백만
• 주당 내재가치 = $2,140,072 백만 / 12,291 백만 주 = $174.1

(3) 해석

DCF 기준으로는 현재 주가($154.38) 대비 약 13% 상향 여력이 확인됩니다. 알파벳은 풍부한 순현금과 견조한 FCF 성장력으로 내재가치가 시장가격을 상회하는 매력적인 투자 기회를 제시하지만, 할인율(경기·금리 리스크) 및 성장률(경쟁 심화) 변동성도 면밀히 관리해야 합니다.

6. 투자 리스크 및 모멘텀 전망 

알파벳에 대한 투자는 강력한 성장 모멘텀과 함께 다양한 리스크 요인을 동시에 고려해야 합니다. 주요 리스크와 향후 모멘텀을 아래와 같이 상세히 살펴보겠습니다.

(1) 규제·법적 리스크

• 반독점 및 개인정보 보호 강화: 미국·EU 등 주요 시장에서 빅테크 기업에 대한 반독점 조사와 개인정보 보호 규제가 강화되고 있습니다. 이로 인한 잠재적 벌금과 비즈니스 운영 제약은 서비스 부문 수익성에 직접적인 부담을 줄 수 있습니다.
• Forward-Looking Statements 주의: 회사는 “본 보도자료에 포함된 전망 정보는 다양한 리스크와 불확실성에 영향을 받을 수 있으며, 실제 결과가 달라질 수 있다”라고 명시하며, 2024년 Form 10-K의 ‘Risk Factors’를 참조하라고 권고합니다.

(2) 경기 민감도 및 시장 리스크

• 광고 시장 둔화 위험: 글로벌 경기 하강 시 광고주들의 마케팅 예산이 우선적으로 축소될 수 있어 Google Services 매출 성장 속도가 느려질 가능성이 있습니다. 특히 검색·유튜브 광고는 경기 변동에 민감한 영역입니다.
• 환율 및 지정학적 불확실성: 매출의 40% 이상을 해외에서 창출하는 만큼 환율 변동과 지정학적 긴장 고조가 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

(3) 경쟁 및 비용 구조 리스크

• 클라우드 경쟁 심화: AWS, Microsoft Azure와의 경쟁이 치열해지면서 가격 경쟁과 추가적인 인센티브 비용이 발생할 수 있습니다. Google Cloud의 현재 영업이익률이 17.8%로 크게 개선되었지만, 지속적인 마진 압박 가능성은 남아 있습니다.
• R&D·인프라 투자 부담: AI·데이터센터 인프라 확장에 따른 CAPEX가 1분기 171.97억 달러에 달했으며, R&D 비용도 매출 대비 14.1% 수준으로 높아 유지관리 부담이 큽니다.

(4) 중장기 성장 모멘텀

• AI 풀스택 전략: Gemini 2.5 출시와 AI Overviews 월간 사용자 15억 명 달성은 알파벳의 핵심 성장 동력으로, 검색·YouTube·클라우드 전 사업 부문에 걸쳐 AI 적용을 가속화하고 있습니다.
• 구독 서비스 확장: YouTube Premium, Google One 등의 유료 구독자는 2.7억 명을 돌파하며, 광고 의존도를 낮추고 안정적 매출 기반을 확대하고 있습니다.
• 클라우드 수요 지속: 기업용 AI 솔루션 및 GCP 사용량 급증으로 Google Cloud 매출은 28% 성장했고, 고마진 AI 워크로드 비중이 증가하면서 중장기적 마진 개선 여력이 큽니다.

7. 결론 및 시사점

알파벳의 2025년 1분기 실적은 전 사업 부문에서 골고루 개선되는 모습을 보였으며, 특히 클라우드 부문의 가파른 성장과 AI 기반 서비스 확장은 향후 경쟁 우위로 작용할 것입니다. 상대가치 평가에서는 주요 기술기업 대비 저평가 매력이 존재하고, DCF 모델을 통한 절대가치 평가에서는 현 주가(154.38달러) 대비 약 20% 상향 여지가 확인됩니다. 다만 규제 리스크와 경기 민감도를 항상 모니터링한 후 투자하시기를 추천합니다.