국내 시가총액 상위기업 주식가치 평가 ② - SK하이닉스(2025년 1분기 실적 기준)

오늘은 AI 시대의 핵심 반도체 기업인 SK하이닉스의 2025년 1분기 실적을 바탕으로, 투자 관점에서의 주식가치평가를 진행해 보겠습니다. 특히 DRAM, HBM, NAND 등 고부가 메모리 제품의 흐름과 글로벌 수요 트렌드를 분석하고, 상대가치 및 절대가치 평가를 통해 SK하이닉스에 대해 알아봅시다.

1. 회사 소개

1.1 기업 개요

SK하이닉스는 세계 2위의 DRAM 생산업체이자 NAND 시장에서도 글로벌 점유율 상위권에 있는 메모리 반도체 전문 기업입니다. 2012년 SK그룹 편입 이후 대규모 투자와 기술 개발을 통해 글로벌 메모리 시장에서 입지를 확고히 해왔습니다.

1.2 핵심 사업

• DRAM: 서버용, 모바일용, PC용 등 고성능 메모리 중심
• NAND: SSD, 모바일, 데이터센터 저장장치 등
• HBM: AI 서버용 고대역폭 메모리. NVIDIA, AMD 등 주요 고객 확보

1.3 미래 전략

• HBM4 및 LPCAMM2, SOCAMM 등 차세대 제품 조기 출시
• 용인 클러스터 착공 및 M15X 신규 팹 오픈으로 장기 경쟁력 강화
• Solidigm 인수를 통한 NAND 경쟁력 보완

2. 2025년 1분기 실적 개요

2.1 재무지표 

구분	2025년 1분기	전기 대비	전년 동기 대비
매출액	17.64조원	-11%	+42%
영업이익	7.44조원	-8%	+158%
순이익	8.11조원	+1%	+323%
EBITDA	10.77조원	-4%	+77%

2.2 수익성 지표

• 영업이익률: 42% (전기 대비 +1% p 상승)
• 순이익률: 46% (전기 대비 +5% p 상승)
• EBITDA 마진: 61%로 업계 최고 수준 유지

2.3 실적 평가 요약

• DRAM 중심의 제품 믹스 개선과 HBM 매출 확대가 수익성 개선에 기여
• 전 분기 대비 매출은 감소했지만, 고마진 구조로 인해 수익성은 상승
• AI 인프라 확장에 따른 고성능 메모리 수요 증가의 수혜 확인

3. 부문별 성장 모멘텀 

3.1 DRAM 부문

• 출하량: QoQ 기준 10% 초반 증가
• 주요 수요처: AI 서버, 모바일 기기, 고성능 노트북
• HBM3 E: 2분기 출하 제품의 절반 이상이 12단 제품
• HBM4: 3월 샘플 출시 → 연내 양산 준비

3.2 NAND 부문

• 출하량: QoQ 기준 20% 이상 증가
• 단가 하락: 약 20% 하락, ASP 압박 지속
• 운영 전략: 수익성 중심의 선별적 공급 유지

3.3 제품 포트폴리오 변화

• 고성능 모바일 메모리 (LPCAMM2): 일부 고객사 공급 개시
• AI 서버용 저전력 모듈 (SOCAMM): 수요 본격화 대비 준비 중
• PC/소비자 시장: 수요는 정체되었으나 고부가 제품으로 대응

주요 섹터 매출 비중

구분	2024 Q1	2024 Q4	2025 Q1
Server & Graphics	61%	74%	80%
Mobile/Consumer	39%	26%	20% ↓

4. 현금흐름 및 자본구조 분석

4.1 현금흐름 요약

구분	2025년 1분기
영업활동 현금흐름	9.08조원
투자활동 현금흐름	-9.47조원
재무활동 현금흐름	+0.51조원
순현금흐름	+0.16조원

4.2 주요 지출 내용

• 유형자산 취득: 6.28조 원 (용인·이천 Fab 증설 등)
• 리스 부채 상환 및 차입금 변동: 순차입금 6500억 원 증가

4.3 재무 안정성 :  총부채 감소와 자본 증가로 재무건전성 강화

구분	’24 Q1	’24 Q4	’25 Q1
총 차입금	29.5조	22.7조	23.3조
현금성 자산	10.3조	14.2조	14.3조
순차입금비율	33% → 29%

5. 상대가치 평가 (PER 및 EV/EBITDA)

5.1 SK하이닉스 밸류에이션

지표	수치
주당순이익 (EPS)	11,756원
주가 (기준일)	약 150,000원
PER	약 12.4배
EV/EBITDA	약 5.2배

5.2 주요 경쟁사 비교

기업	PER	EV/EBITDA
삼성전자	14.5배	6.8배
마이크론	16.8배	7.8배
업계 평균	15.6배	7.3배

 

→ SK하이닉스는 경쟁사 대비 밸류에이션 매력이 존재하며, 메모리 업황 회복에 따라 멀티플 상승 여지도 큼

6. 절대가치 평가 (DCF)

6.1 DCF 가정

• 2025 예상 FCF: 8.5조 원
• WACC: 9.0%
• 영구성장률 (g): 3.0%

6.2 가치 산출 

• 기업가치 = 8.5 ×(1+0.03) ÷ (9%-3%) ≈ 146조원

6.3 투자 판단

• 현재 시가총액: 약 122조 원
• DCF 기준 내재가치: 146조 원
  → 20% 이상 저평가

7. 투자 리스크 및 기회 요인

7.1 기회 요인

• AI 및 HBM 고성능 메모리 수요의 구조적 성장
• Win10 지원 종료에 따른 교체 수요 본격화
• 반도체 공급자 주도 구조로의 전환 가능성

7.2 리스크 요인

• NAND ASP 하락세 지속에 따른 수익성 위축
• 대외 불확실성 (무역, 환율, 금리, 중국 변수 등)
• 설비 투자 확대에 따른 FCF 일시적 감소 가능성

8. 결론 및 투자 의견

• SK하이닉스는 2025년 1분기 기준으로 사상 두 번째로 높은 분기 영업이익을 달성
•  AI 시대의 대표 수혜주
• 특히 HBM 중심의 DRAM 전략과 고성능 메모리 제품의 라인업 강화는 향후 시장 주도 전망
• 현재 밸류에이션은 업계 평균 대비 저렴하며, DCF 기준으로도 약 20%의 상승 여력이 존재
• SK하이닉스는 중장기 보유에 적합한 가치주로 판단