Buckle, Inc. (NYSE: BKE)의 2025년 1분기 실적 기준 주식 가치 평가

이번 편에서는 미국 중부 네브래스카에 본사를 둔 패션 소매업체 The Buckle, Inc. (NYSE: BKE)의 2025년 1분기 실적과 주요 재무지표를 분석하고, 상대가치 및 절대가치 평가를 통해 현재 주가 대비 투자 매력도를 점검합니다. 특히 주당 $0.70의 견고한 수익성과 안정적인 재무구조, 소매업 특유의 보수적 자산 운용 전략이 투자자 입장에서 매력적 일지 살펴보겠습니다. 기준 주가는 작성일 기준인 2025년 5월 31일 종가 $32.85입니다.

1. 2025년 1분기 실적 개요

1-1. 매출

• 총매출(Net Sales) : $272.1백만 달러로 전년 동기($262.5백만 달러) 대비 3.7% 증가
• 동일점포 매출(Comparable Store Sales) : 전년 대비 3.0% 성장, 점포 기반 매출 성장세 지속
• 온라인 판매(Net Online Sales) : $46.4백만 달러로 전년 동기 $44.4백만 달러 대비 4.5% 증가, 총매출 대비 약 17.1% 비중 
• 성장요인 분석: 점진적인 소비 회복과 온라인 채널 확대 전략이 매출 증가에 기여한 것으로 분석됨

1-2. 수익성

• 매출총이익(Gross Profit) : $127.0백만 달러로 전년 동기($120.7백만 달러) 대비 5.2% 증가
• 매출총이익률(Gross Margin) : 46.8%로 전년(46.0%) 대비 0.8% p 개선, 원가 관리 및 가격 전략 효과로 추정
• 영업이익(Operating Income) : $43.5백만 달러로 전년($42.4백만 달러) 대비 소폭 상승
• 영업이익률(Operating Margin) : 16.0% 수준으로 안정적 유지
• 순이익(Net Income) : $35.2백만 달러로 전년($34.8백만 달러) 대비 증가

1-3. 비용 구조

• 판매비(Selling Expense) : $67.2백만 달러로 전년 대비 5.4% 증가, 총매출 증가에 비례한 비용 확대
• 일반관리비(G&A Expense) : $16.2백만 달러로 전년($14.6백만 달러) 대비 약 11.4% 증가, 인건비 및 기타 본사 운영비 영향 
• 비용총합: 총 영업비용은 $83.4백만 달러로 전년($78.3백만 달러) 대비 증가하였으나, 영업레버리지로 인해 이익은 방어

1-4. 주당이익

• 기본 EPS : $0.70로 전년 동기와 동일
• 희석 EPS : $0.70로 전년($0.69) 대비 미세하게 상승
• 평균 주식 수 : 희석 기준 50.54백만 주로 전년(50.17백만 주) 대비 소폭 증가

2. 부문별 성장 모멘텀

2-1. 제품 포트폴리오 및 마진 구조

• 프라이빗 브랜드 강화 : Buckle은 자체 브랜드인 BKE를 중심으로 청바지(denim), 캐주얼웨어, 액세서리 등을 구성. 자체 브랜드 제품은 타 브랜드 대비 높은 마진율을 창출하며, 전체 수익성 개선에 기여
• 선택과 집중 전략 : 패션 트렌드에 민감한 제품군 중에서도 고객 충성도가 높은 품목(예: 데님, 탱크탑, 재킷 등)에 주력하여 재고 리스크를 낮추고 마진을 극대화하는 전략을 지속
• 고급화 전략 : 가격 저항이 낮은 고객층을 중심으로 프리미엄 데님 라인 확대, 평균 단가(ASP: Average Selling Price) 방어에 유리한 구조를 갖춤

2-2. 유통 채널별 성과 및 전략

• 오프라인 중심 구조 유지 : 2025년 1분기 기준 미국 내 42개 주에서 총 439개 매장을 운영 중이며, 전년 동기 대비 1개 감소. 대부분의 매출이 오프라인 매장에서 발생
• 온라인 채널 성장 지속 : 온라인 판매는 1분기 기준 $46.4M으로 전년 대비 4.5% 증가, 총매출 대비 17.1% 수준 유지. 향후 모바일 최적화, 무료 배송 프로모션 등을 통해 매출 기여도 확대 전망
• 옴니채널 전략 강화 : 매장에서 온라인 주문을 픽업하거나 반품할 수 있도록 시스템 개선, 고객 유지율 증가에 기여

2-3. 고객 기반 및 마케팅 전략

• Z세대·밀레니얼 공략 : 스타일 변화에 민감한 고객층을 대상으로 SNS 및 디지털 채널을 통한 트렌디 콘텐츠 마케팅 강화
• 고객 충성도 프로그램 : 기존 구매 고객의 재방문율을 높이기 위해 Buckle Rewards 프로그램 운영, 로열티 프로그램 강화
• 개인화 서비스 제공 : 스타일링 전문가가 매장에서 직접 고객의 체형·취향에 맞춰 의상을 추천하는 맞춤형 고객 경험을 제공

2-4. 매장 전략 및 지역 확장성

• 선택적 구조조정 : 점포 수를 늘리기보다는 기존 매장의 효율성 강화 및 리로케이션 전략에 집중. 실적이 부진한 매장은 폐점
• 중소도시 중심 전개 : 대도시 중심 전략 대신 중소도시 고객층을 타겟팅하여 경쟁사와의 충돌을 회피, 안정적인 고객 기반 확보
• 체험 중심 매장 전환 : 단순 구매 공간에서 벗어나 피팅, 맞춤 상담, 스타일링 등 고객이 오래 머물 수 있는 공간으로 전환 시도

3. 현금흐름 분석

3-1. 영업활동 현금흐름

• 순이익 기반 현금창출력: 1분기 순이익은 $35.2백만 달러로, 꾸준한 수익성이 확인되며 현금 기반의 영업활동 여력이 양호
• 재고자산 관리: 재고자산은 $132.4M으로 전년 동기($130.7M) 대비 소폭 증가, 매출 증가율(3.7%) 감안 시 건전한 수준 유지
• 운전자본 부담 완화: 매출채권(Receivables)이 $7.9M으로 전분기 대비 증가, 운전자본 리스크는 낮은 편.

3-2. 투자활동 현금흐름 

• 현금성 자산 유지 전략 : 2025년 1분기 기준 현금 및 현금성 자산은 $268.9M, 단기 투자자산은 $22.9M으로 총 유동성 자산은 $291.8M에 달함. 이는 총자산의 약 30% 수준으로, 상당히 보수적인 현금 보유 전략임
• 장기 투자자산(Long-Term Investments) : $28.3M으로 지속적인 운용 자산 확보도 병행 중
• CAPEX(설비투자)는 명시되어 있지 않지만, 유형자산 총액이 $152.1M으로 전분기 대비 증가한 점에서 점포 리뉴얼, 시설 업그레이드 등 안정적 수준의 투자가 지속되고 있는 것으로 판단

3-3. 재무활동 현금흐름 

• 무차입 경영 기조 : The Buckle은 장·단기 차입금이 전무하며, 유동부채의 대부분은 운영성 부채(예: 매입채무, 임직원 급여 등)로 구성되어 있어 재무구조가 매우 건전
• 자기 자본 중심의 자본구조 : 총 자본 $977.3M 중 자기 자본이 $445.3M으로, 자기 자본 비율 45.5%. 부채비율은 119.5%로 일반적인 리테일 기업 대비 상당히 안정적인 구조
• 배당 및 자사주 정책 : 배당금 정책이나 자사주 매입에 대한 언급은 없지만, 과거 행보를 감안하면 자사주 매입보다는 배당 중심의 주주환원 기조를 유지할 가능성이 높음

4. 상대가치 평가

4-1. PER (주가수익비율, Price-to-Earnings Ratio)

항목	계산과정
주당순이익(EPS, TTM 기준)	$2.80 (= $0.70 × 4분기)
현재 주가 (2025.05.31 기준)	$32.85
PER	11.7배 (= 32.85 ÷ 2.80)

 

• 해석: PER 11.7배는 미국 소매업종 평균 PER(약 17배) 보다 낮은 수준으로, 이익 대비 저평가된 상태
• 투자 시사점: 동일 산업 대비 보수적 밸류에이션 매력이 존재하며, 수익성 유지 시 리레이팅 가능성 존재

4-2. PBR (주가순자산비율, Price-to-Book Ratio)

항목	계산과정
주당순자산(BPS)	$8.71 (= 자본총계 $445.3M ÷ 주식수 51.16M)
현재 주가	$32.85
PBR	3.77배 (= 32.85 ÷ 8.71)

• 해석: PBR은 소매업 평균 수준(약 2.0~2.5배)보다 다소 높은 편으로, 장부가 대비 프리미엄이 반영
• 투자 시사점: 순자산 규모보다 지속가능한 수익성과 브랜드 프리미엄에 기반한 주가 형성

4-3. 산업 평균과의 상대 비교 요약

구분	The Buckle (BKE)	소매업 평균	평가
PER	11.7배	17.0배	저평가
PBR	3.77배	2.5배	프리미엄

4-4. 해석 

• 수익성(PER) 기준으로는 저평가된 상태
• 자산(PBR) 기준으로는 프리미엄이 일부 반영됨.
• 이는 고정고객 기반과 보수적 재무운영, 온라인 확장성이 시장에서 일정 부분 가치를 인정받고 있음을 시사

5. 절대가치 평가

5-1. 주요가정

항목	수치	계산과정
순이익 (Net Income, 연환산)	$140.8M	$35.2M × 4분기
FCFE (자기자본에 귀속되는 현금흐름)	≈ $140.8M	감가상각, 운전자본 변동이 작고 CapEx도 낮은 기업으로 가정
할인율 (Cost of Equity, r)	9.0%	무위험이자율 + 주식 리스크 프리미엄
영구성장률 (g)	1.5%	인플레이션 수준과 동일한 장기 성장률
순현금 (Net Cash)	$74.1M	현금 + 단기투자 - 유동부채

5-2. 가치 산정

• 기업가치(FCFE 기준) : FCFE×(1+g) ÷ (r-g) = ( 140.8 ×1.015) ÷ (0.09-0.015) ≈1,905.5M USD
• 지분가치 : 기업가치+순현금=1,905.5+74.1=1,979.6M USD
• 주당 내재가치 : 1,979.6M ​ ÷ 51.16M 주 ≈ $38.70

5-3. 해석

• 현재 보수적 가정(9.0% 할인율, 1.5% 성장률) 기준 내재가치는 $38.70, 현 주가($32.85) 대비 +17.8% 상승 여력

6. 투자 리스크 

6-1. 구조적 리스크 요인

(1) 오프라인 중심의 채널 구조

• 매출의 대부분이 439개 오프라인 매장에서 발생하고 있으며, 온라인 매출 비중은 약 17%에 불과함
• 오프라인 의존도가 높은 구조는 소비심리 위축, 팬데믹, 날씨 변화 등 외생변수에 취약할 수 있음

(2) 유행 민감한 의류 산업

• 데님 중심의 제품 포트폴리오는 패션 트렌드 변화에 따라 매출 탄력성이 크게 나타날 수 있음
• 특정 브랜드(BKE 등) 의존도가 높아 브랜드 다양화 부족 시 타격 가능성 존재

(3) 매출 성장률 둔화 가능성

• 1분기 기준 전년 대비 매출 증가율은 3.7%로 양호하나, 장기적인 구조적 성장 한계가 존재할 수 있음
• 신규 출점 여력도 제한적이며, 오프라인 확장 전략은 효율성 위주의 리뉴얼로 전환 중

6-2. 재무 및 운용 관련 리스크

(1) 이익 의존적 배당 여력

• 고정적인 배당 정책이 아닌, 수익성과 현금흐름 상황에 따라 유동적인 배당 기조를 보일 수 있음
• 영업이익률이 높은 대신, 비정상적 비용 증가나 외부 이벤트 발생 시 배당 축소 가능성도 고려해야 함

(2) 낮은 레버리지 전략의 성장성 한계

• 무차입 보수적 재무 전략은 안정성 측면에서 강점, 공격적 M&A나 CAPEX 확대를 통한 성장 모멘텀 부족을 초래할 수 있음

7. 투자 기회 요인 

7-1. 재무 건전성 기반의 안정성

• 약 $291.8M의 유동자산과 순현금 $74.1M을 보유하며 단기 외부 충격에도 대응 여력 충분
• 부채비율 54%, 유동비율 209% 등 핵심 재무지표도 매우 양호

7-2. 온라인 판매 확장

• 온라인 매출이 전년 대비 4.5% 증가하며 전체 매출 대비 비중도 꾸준히 증가
• 앞으로 모바일 플랫폼 강화, 로열티 프로그램 연계, 고객 데이터 기반의 맞춤형 마케팅 등 확장 여력 있음

7-3. 브랜드 파워 및 고객 충성도

• BKE 브랜드를 중심으로 데님, 캐주얼의 니치 마켓 내 높은 고객 충성도 유지
• 리테일 기업 중 재방문율과 객단가가 상대적으로 높은 고객층 확보

7-4. 주주친화적 배당 정책

• 과거 현금흐름 기반으로 배당 지급이 지속되어 왔으며, 재무 상태를 고려하면 안정적인 배당 지급 지속 가능성 높음

8. 투자 의견

• The Buckle, Inc. 는 보수적 재무운영, 안정적인 수익성, 낮은 PER 기반의 저평가 매력을 보유한 전통 소매업체
• 현재 주가는 $32.85이며, DCF 기반 내재가치는 약 $38.59로 평가되어 중장기적으로 상승 여력 약 +17% 존재
• 다만, 오프라인 중심의 구조와 패션 트렌드 민감도는 주요 리스크로 작용
• 보수적인 투자자에게는 배당수익률과 안정성 측면에서 적합한 종목으로 판단