엔비디아(NVIDIA)의 2025년 1분기 실적 발표 긴급 점검 및 주식 가치 평가

AI 산업의 가속화 속에서 가장 주목받는 기업 중 하나인 NVIDIA가 2026 회계연도 1분기 실적을 발표했습니다. 미국 정부의 수출 제한 조치라는 악재 속에서도 이 회사는 놀라운 성과를 달성하며 시장의 기대를 뛰어넘었습니다. 특히 데이터센터, 게이밍, 전문 시각화, 자동차 등 전 부문에서 강력한 매출 성장세를 기록하며, AI 인프라 시장의 핵심 기업으로서의 입지를 확고히 했습니다. 이번 편에서는 NVIDIA의 실적 자료를 바탕으로 부문별 실적, 수익성 지표, 현금흐름과 자본 구조, 그리고 향후 전망을 긴급 전망해 보겠습니다.

1. 실적 요약 : 매출 44.1억 달러, 전년 대비 69% 급증

NVIDIA는 2026 회계연도 1분기 동안 전년 동기 대비 69%, 전분기 대비 12% 증가한 441억 달러의 매출을 기록했습니다.

• GAAP 기준 순이익 : 187.8억 달러
• 주당순이익(EPS) : 0.76달러
• GAAP 영업이익률: 49.1%
• 총 이익률: H20 관련 비용 포함 시 60.5%, 제외 시 71.3%

NVIDIA는 미국 정부의 중국 수출 제한으로 인해 25억 달러 규모의 H20 제품을 출하하지 못했음에도 불구하고, Blackwell 아키텍처 기반 제품의 수요 확대로 안정적인 수익 성장을 지속했습니다.

2. 부문별 실적 : 데이터센터가 전체 매출의 89% 차지

(1) 데이터센터 (매출 : 391.1억 달러, +73% YoY)

• NVIDIA의 핵심 성장 동력인 데이터센터 부문은 Blackwell 기반 AI 컴퓨팅 수요 확대에 따라 전년 대비 73% 성장
• 클라우드 사업자가 여전히 수요의 절반을 차지, AI 에이전트, 생성형 AI, 추천 알고리즘 등 다양한 워크로드에 대응

(2) 게이밍 (매출 : 37.6억 달러, +42% YoY)

• RTX 5070, 5060 시리즈 등 Blackwell GPU 출시로 인해 게이밍 매출도 사상 최고치를 경신
• Nintendo Switch 2에 NVIDIA 칩셋이 채택되며 AI DLSS 기술 기반의 4K 게이밍 플랫폼도 부각

(3) 전문 시각화 (매출 : 5.1억 달러, +19% YoY)

• Ada RTX GPU의 기업용 채택 증가와 함께, 실시간 렌더링 및 AI 가속 워크플로우 수요가 견인

(4) 자동차 (매출 : 5.7억 달러, +72% YoY)

• GM과의 협업을 통한 자율주행 및 공장 자동화 솔루션이 반영되며 전년 대비 2배에 가까운 성장을 기록

3. 수익성 및 비용 구조 분석

(1) 총 이익률 하락 요인

• GAAP 총이익률은 60.5%로 전년(78.4%) 대비 17.9% p 하락
• 이는 주로 H20 제품의 재고 손실(45억 달러) 및 고도화된 AI 시스템 초기 생산 비용 증가 때문

(2) 운영비용 증가

• GAAP 기준 영업비용은 50.3억 달러로 전년 대비 44% 증가
• 인건비와 신규 제품 개발을 위한 엔지니어링 비용 상승이 주 요인

(3) 비 GAAP 기준 영업이익 : 232.8억 달러

• 비용 통제를 유지하면서도 고성장 부문에서 수익을 극대화한 결과로, Blackwell 플랫폼이 회사 전체 수익성에 기여

4. 현금흐름과 자본 구조

(1) 운영현금흐름 : 274.1억 달러 (+79% YoY)

• 강력한 매출과 효율적인 현금 회수로 인해 전년 대비 거의 두 배 증가

(2) 잉여현금흐름 : 261.4억 달러

• Capex를 고려하더라도 막대한 현금 창출 능력을 보유

(3) 자사주 매입 : 140.9억 달러

• 배당금 2.44억 달러와 함께 주주환원에도 적극적, 보유 현금성 자산은 536.9억 달러로 재무 건전성도 매우 우수

5. 상대가치평가 

• NVIDIA의 2026 회계연도 1분기 비 GAAP 기준 EPS는 $0.81, 연환산하면 각각 $3.24
• 현재 주가 $134.81을 기준으로 계산한 PER ≈ 41.6배

이는 AI 및 반도체 산업 내에서 높은 성장 기대를 반영한 수치로 볼 수 있습니다.

6. 절대가치평가

• NVIDIA의 2026 회계연도 1분기 자유현금흐름(FCF)은 $26.14B, 연환산하면 약 $104.56B
• Gordon Growth Model을 사용하여 기업 가치를 추정하면 
• FCF: $104.56B
• WACC: 9%
• 성장률(g): 3%
• 기업가치 = FCF × (1 + g) / (WACC - g)
• 기업가치 ≈ $104.56B × 1.03 / (0.09 - 0.03) ≈ $1,796.6B
• 주식 수는 약 24.6억 주로 추정되며, 이에 따른 주당 가치  ≈ $1,796.6B / 2.46B ≈ $730.73

이는 현재 주가보다 상당히 높은 수준으로, 시장이 NVIDIA의 미래 성장성을 높게 평가하고 있음을 시사합니다.

7. 분석가 목표주가 및 시장 전망

• Wedbush와 Oppenheimer는 각각 $175의 목표주가를 제시
• 이는 현재 주가 대비 약 30% 이상의 상승 여력을 의미함

8. H20 이슈와 중국 수출 제한 영향

NVIDIA 2026 회계연도 1분기 실적에서 가장 주목할 만한 변수는 단연 H20 제품에 대한 미국 정부의 수출 제한 조치다. 2025년 4월 9일, 미국 정부는 국가안보 및 기술 통제 목적의 강화된 수출 규제에 따라 NVIDIA의 H20 제품을 중국으로 수출하려면 별도 수출 라이선스를 취득해야 한다는 통보를 전달했다. 이 조치는 H20 제품이 주로 중국 시장을 겨냥해 설계된 점을 감안할 때, 해당 분기 실적에 큰 영향을 미칠 수밖에 없었다. 실제로 H20 제품의 1분기 매출은 약 46억 달러 수준에 달했으며, 수출 규제가 없었다면 추가로 25억 달러 규모의 출하가 가능했을 것으로 추정된다. 다시 말해, 수출 제한으로 인해 총 71억 달러 규모의 H20 관련 수요 중 35% 이상이 차단된 것이다. 이는 단순 매출 손실을 넘어, 공급망 계획과 신제품 수요 예측, 중국 내 파트너사와의 계약 관계 등 전방위적 영향을 야기할 수 있는 사안이다. 하지만 이러한 규제는 NVIDIA가 단기적으로 중국 수요에 대한 의존도를 줄이고, Blackwell 기반 차세대 제품군으로 빠르게 전환해야 할 필요성을 시사한다. 실제로 회사는 H20 중심 포트폴리오에서 Blackwell NVL72 등 고성능 AI 슈퍼컴퓨팅 플랫폼으로의 신속한 이행을 추진하고 있으며, 이 과정에서 미국·유럽·중동 등 비중국권 AI 수요처와의 협업을 확대하고 있다.

H20 이슈는 총이익률에도 직접적 영향을 미쳤다. GAAP 기준 총이익률은 60.5%로 전분기 대비 12.5% p 하락했으며, 이는 대부분 H20 재고 손실과 고도화된 AI 시스템 초기 생산비 부담에서 비롯됐다. H20 영향을 제거한 비 GAAP 기준 총이익률은 71.3%로, 기존의 수익성 기조는 여전히 견고함을 보여준다.

이에 따라 NVIDIA는 총 45억 달러 규모의 H20 관련 재고 자산 및 구매계약에 대한 손실 비용을 1분기 비용 항목에 일회성으로 반영했다. 이는 H20 제품에 대한 수요가 급감하면서 불용 재고가 발생했고, 선계약된 원재료 및 생산 장비에 대한 계약상 의무도 부담으로 작용한 결과다. 다만 회사는 일부 부품 및 소재를 재사용함으로써 예상보다 손실 규모를 낮추는 데 성공했다고 설명했다.

결론적으로, H20 수출 제한은 NVIDIA에 단기적 비용 충격과 매출 기회 상실을 안겼지만, 그에 대한 대응 방식과 사업 재편 속도는 상당히 전략적이며 유연하다. AI 인프라의 글로벌 수요가 폭발적으로 증가하는 현재의 환경에서, NVIDIA는 규제를 단기 손실로 수용하되, 장기적 성장 구조를 더욱 견고히 다지는 방향으로 전환하고 있다. 향후 분기별 실적에서도 이러한 포트폴리오 전환이 얼마나 신속하고 효과적으로 이뤄지는지가 중요한 관전 포인트가 될 것이다.

9. 2026년 2분기 가이던스 및 중장기 전략

(1) 2분기 전망

• 매출: 450억 달러 (±2%)
• 총 이익률: GAAP 기준 71.8%, 비 GAAP 기준 72.0%
• 영업비용: 약 57억 달러 (비 GAAP 기준 40억 달러)

(2) 전략 방향

• AI 팩토리 구축 확대: Foxconn, G42, Google 등과 전략적 협력
• Blackwell Ultra와 DGX SuperPOD 출시로 고성능 AI 슈퍼컴퓨팅 수요 대응
• NVLink Fusion, Quantum-X 네트워킹 솔루션으로 AI 인프라 확장성 확보

10. 투자 의견 : 매력적인 성장주

• NVIDIA는 단순한 GPU 제조사를 넘어, AI 인프라 시대의 핵심 플레이어로 빠르게 진화
• 단기적으로는 H20 이슈와 중국 수출 제한이라는 변수에도 불구하고, Blackwell 중심의 포트폴리오 전환과 전방 산업 수요 확대가 강력한 실적 성장을 뒷받침
• 장기적으로는 AI 팩토리, 로봇공학, 자율주행 플랫폼 등 다양한 산업 영역에서 지속적인 확장성을 보유하고 있어 매력적인 성장주로 평가