POOL Corporation(POOL)의 2025년 1분기 실적 기준 주식 가치 평가

이번 편에서 소개할 종목은 워런버핏이 최근에 보유지분을 늘린 주식으로 알려진 미국 나스닥 상장사 POOL Corporation(티커: POOL)입니다. POOL Corporation은 미국 루이지애나주에 본사를 둔 세계 최대의 수영장 및 관련 레저용품 유통업체로, 북미, 유럽, 호주 등지에서 449개의 영업센터를 통해 활동하고 있습니다. 주요 제품군으로는 수영장 건설 자재, 펌프·필터 등 유지보수 장비, 화학제품, 자동화 장치 등이 있으며, 고객은 주로 주택 시장과 상업용 부문에 걸쳐 있습니다. 계절성과 날씨 민감도가 높은 산업 특성을 반영해, 연간 매출과 수익은 보통 2분기와 3분기에 집중되는 경향이 있습니다. 2025년 1분기 실적을 중심으로 POOL의 펀더멘털을 분석하고, 상대가치 및 절대가치 평가를 통해 현재 주가의 적정성을 점검해 보겠습니다. 

1. 2025년 1분기 실적 개요

POOL Corporation은 2025년 1분기 동안 매출 10.72억 달러, 영업이익 7,754만 달러, 순이익 5,355만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 실적이 다소 부진했습니다. 이는 주로 계절적 요인 및 일부 지역의 기후 악화, 그리고 선택 소비재에 대한 수요 감소가 영향을 미친 것으로 보입니다.

실적 요약

매출(Net Sales)	1,071.5	1,120.8	-4.4%
매출총이익(Gross Profit)	312.4	338.6	-7.7%
영업이익(Operating Income)	77.5	108.7	-28.7%
순이익(Net Income)	53.5	78.9	-32.2%
희석주당순이익(Diluted EPS)	1.42달러	2.04달러	-30.4%

(1) 실적 하락 배경

• 판매일수 감소 : 1분기 중 영업일이 하루 줄면서 약 2%의 매출 감소 영향
• 건설 및 리노베이션 수요 약세 : 경기 둔화와 부정적 날씨로 신규 수영장 건설 수요 위축
• 비우호적 날씨 : 1~2월 동안 미국 주요 시장에서 눈과 추위가 겹쳐 초기 수요 약화

(2) 긍정적인 요소

• 화학제품 부문 강세 : 유지보수 중심의 화학제품 판매량은 전년 대비 1% 증가하며 안정적인 수요를 유지
• 민간 브랜드 제품 성장 : 고마진 프라이빗 라벨 화학제품 판매가 두 자릿수 성장률을 기록

2. 부문별 성장 모멘텀

POOL Corporation의 매출은 크게 유지보수 제품, 설비 장비, 건축자재, 그리고 기타 상품으로 나뉘며, 이 중 유지보수와 설비 장비가 전체 매출의 약 50% 이상을 차지합니다. 2025년 1분기에는 유지보수 중심 제품이 실적을 방어한 반면, 선택적 소비재 중심의 건축자재와 신규설비 매출은 둔화되었습니다.

(1) 유지보수용 화학제품 부문(비중 13%)

• 화학제품 판매량은 전년 대비 +1% 증가.
• 기후 영향에도 불구하고 꾸준한 수요 유지.
• 자사 프라이빗 라벨 제품군이 두 자릿수 성장률을 기록하며 마진 기여도 확대.

(2) 설비 장비류 부문(비중 34%)

• 히터, 펌프, 자동화 장비 등 주요 장비 매출 -4% 감소.
• 신규 수영장 건설 및 리노베이션 수요 둔화가 주요 원인.
• 고기능 자동화 장비의 점유율은 점진적으로 상승 중.

(3) 건축자재 부문(비중 13%)

• 건축자재 매출은 -5% 감소.
• 신규 주택 착공 지연과 날씨 악화로 수요 위축.
• 일부 지역에서는 여전히 리모델링 수요 존재

3. 현금흐름 분석

(1) 영업활동 현금흐름

구 분	2025년 1분기	2024년 1분기	증감
순이익	53.5M	78.9M	▼32%
영업활동으로 인한 순현금흐름	27.2M	145.4M	▼118.2M

• 연방 세금 납부의 이연 해소로 인해 약 68.5M의 세금 지출 발생
• 재고 조달 증가 및 매입 선지급 증가로 운전자본 부담 확대
• 재고 및 매입 확대는 성수기 대응 전략으로 해석 가능

(2) 투자활동 현금흐름

구 분	2025년 1분기	2024년 1분기
투자활동 순현금흐름	-13.6M	-19.0M

 

• 주요 항목은 설비 투자(13.3M)와 소규모 인수합병 비용
• CapEx는 전년보다 소폭 감소하며, 매출 대비 1.3% 수준 유지
• IT 및 물류 자동화 투자가 중심

(3) 재무활동 현금흐름

구 분	2025년 1분기	2024년 1분기
재무활동 순현금흐름	-20.6M	-124.2M

 

• 자사주 매입 확대 (56.3M): 전년 대비 약 40M 증가
• 배당금 지급(45.2M) 유지. 주당 $1.20로 전년 대비 9% 증가
• 순차입금 +74.5M: 운영자금 확보 목적

4. 상대가치 평가 

(1) 주요 수치

구 분	값
주가 (2025.05.24 기준)	$345.00 (가정)
발행주식수	37.6백만 주
시가총액 (Market Cap)	약 $12.97B
총부채 (Total Debt)	$1.03B
현금 (Cash)	$71.6M
EV (Enterprise Value)	약 $13.93B
2024 EBITDA (LTM)	약 $841M (보수적 추정)
2025E EPS (GAAP 기준)	$11.35 (회사 가이던스 중간값)

(2) 상대가치 산출

항목	계산식	값	비고
PER	주가 ÷ EPS	345 ÷ 11.35 ≈ 30.4배	주가수익비율
EV (기업가치)	시가총액 + 총부채 - 현금	12,970 + 1,030 - 72 = 13,928M
EBITDA	–	약 841M	LTM 기준 추정
EV/EBITDA	EV ÷ EBITDA	13,928 ÷ 841 ≈ 16.6배	기업가치 대비 현금창출력

(3) 동종 업계 비교 (미국 내 유통 및 건설장비 업체 기준)

기업명	PER	EV/EBITDA
Fastenal (FAST)	30.1배	21.4배
Watsco (WSO)	24.7배	17.3배
Home Depot (HD)	22.9배	15.1배
Lowe’s (LOW)	18.2배	11.9배
평균	약 24.0배	약 16.4배
POOL	30.4배	16.6배

 

(4) 해석 

• PER 기준 : POOL은 시장 평균 대비 약 25% 높은 프리미엄을 받고 있음. 이는 시장의 성장성 기대 반영
• EV/EBITDA 기준 : 산업 평균과 유사한 수준. 안정적인 현금창출력을 시장이 일정 부분 인정하고 있음을 의미
• 멀티플 수준에서 ‘고평가’라고 단정 짓기는 어려우며, 성장성 및 계절성 감안 시 ‘프리미엄 부여 가능성 있음

5. 절대가치 평가

(1) 미래 FCF 예측 (3% 성장률 가정) 및 현재가치 할인(WACC=8%)

연도	FCF 추정 (백만 달러)	할인 적용 후 현재가치 (백만 달러)
2025	505.0	467.6
2026	520.2	446.9
2027	535.8	426.3
2028	551.8	405.6
2029	568.3	385.2
합 계		2,131.6

(2) 잔존가치 (Terminal Value)

• TV : 568.3 × 1.02 ÷ (0.08 - 0.02)
• PV(TV) : 9,656.9 ÷ (1.08)^5 = 6,573.4M

(3) 주당 내재가치 산출

구분	계산식	결과
총 기업가치	2,131.6 + 6,573.4	8,705.0M
순차입금	총부채 - 현금	1,030 - 72 = 960M
주식가치	8,705.0 - 960	7,745.0M
발행주식 수	–	37.6M 주
주당 내재가치	7,745 ÷ 37.6	$206.0

(4) 해석

• 현재 주가 ($345.00) 대비 내재가치($206.0)는 약 40% 할인되어 거래 중
• 이는 보수적인 WACC와 낮은 성장률 가정을 기반으로 한 결과로, 실제 시장 기대를 충분히 반영하지 못한 측면이 있음
• 성장률 4% 및 WACC 7% 적용 시, 내재가치는 $300 이상까지 상승함

6. 투자 리스크

리스크 항목	내 용
기후 변화 및 계절성	겨울철 강설, 늦은 봄 등 이상기후는 수요에 큰 영향을 줍니다. 특히 1분기 실적은 날씨 변수에 매우 민감
주택시장 둔화	신규 주택 착공과 리노베이션 수요가 위축될 경우, 건설 자재 및 장비 매출에 타격이 큼
고평가 멀티플 부담	PER 30배 수준은 시장 평균 대비 프리미엄이 높은 편이며, 실적 모멘텀 둔화 시 밸류에이션 조정 위험 존재
부채 증가	최근 자사주 매입과 배당 확대에 따라 순차입금이 증가하여 자본구조 안정성에 부담 요인

7. 투자 기회 요인

기회 항목	내 용
유지보수 수요의 안정성	전체 매출의 40% 이상이 화학제품 및 소모품 중심으로, 경기 변동에도 안정적인 캐시플로우 창출 가능
프라이빗 브랜드 성장	고마진 자체 브랜드(Private Label) 제품 판매 증가 → 수익성 개선 지속 기대.
자동화 및 IoT 장비 확장	고가 장비(스마트 히터, 자동화 장치 등)의 비중 확대는 ARPU 상승 및 경쟁사 대비 차별화에 기여
해외 시장 확대	유럽·호주 등 비북미 지역에서의 영업망 확대는 중장기 성장 기반 마련 가능성
자사주 매입 전략	주가가 고점에 근접해 있음에도 불구하고 공격적인 자사주 매입은 경영진의 주가 자신감을 반영

8. 투자 의견

• POOL Corporation은 수영장 및 레저 관련 유통 시장에서 독보적인 지위를 가진 글로벌 선도 기업
• 유지보수 제품 중심의 안정적인 수익구조와 고마진 프라이빗 브랜드 성장, 기술 중심의 제품 포트폴리오 확장 등이 장기 투자 관점에서 매우 매력적인 요소로 작용
• 그러나 2025년 1분기 실적에서 확인된 바와 같이, 날씨와 주택시장에 대한 민감도, 그리고 선택 소비재의 구조적 둔화는 단기적 실적 모멘텀을 제한
• 현재 주가 수준은 이러한 단기 불확실성이 내재된 위험 존재하나, 워런 버핏 종목 효과가 있지 않을까 조심스럽게 전망합니다