경제적 자유를 희망하는 평범한 사람들의 반란 경제적 자유를 희망하는 평범한 사람들의 반란

대리인 비용(Agency costs)과 기업가치, 경기변동에 대한 논문 한 편을 소개하고자 합니다. 이 논문은 차입자의 재무상태가 산출량의 변동을 유발하는 요소로 작용하는 단순한 신고전파적 경기순환 모형을 제시한 논문이다. 차입자의 순자산이 높을수록 실물 자본 투자에 필요한 외부 자금 조달 시 발생하는 대리인 비용이 감소하고 경기가 확장되면 순자산이 증가하고 대리인 비용이 줄어들어 투자가 촉진되며, 이는 확장을 더욱 강화하는 방향으로 작용한다. 반대로 경기 침체기에는 순자산 감소 → 대리인 비용 증가 → 투자 감소로 이어지며, 침체를 심화시키는 경향이 나타난다. 또한 부채 디플레이션(debt-deflation)과 같은 순자산 충격이 실질적인 경기 변동을 초래할 수 있음을 증명하였다.1. 서론: 순자산이 ..

이번 편은 Demirgüç-Kunt & Detragiache (2002) 저자인 Does Deposit Insurance Increase Banking Stability? 에 대한 논문을 소개하고자 합니다. 이 논문은 과연 예금보험제도는 은행의 안정성에 긍정적인 영향을 주는가에 대한 의문에서 시작합니다. 예금보험제도는 금융시장의 불안정성, 특히 뱅크런(bank run)을 방지하기 위한 수단으로 널리 도입되어 왔다. 1934년 미국에서 처음 등장한 이후, OECD 국가를 포함한 수많은 국가들이 예금보험제도를 채택해 왔다. 1980년부터 1997년까지 61개국을 대상으로 한 실증 분석 결과, 예금보험제도(deposit insurance)는 은행 위기 발생 가능성을 증가시키는 경향이 있으며, 특히 금리가 자유..

이번 편에서는 Gary Gorton과 Andrew Winton의 논문 중 'Liquidity Provision, Bank Capital and the Macroeconomy'에 대해 소개하겠습니다. 은행자본은 반드시 어딘가에서 조달되어야 하는데 은행 자본비율이 높아지는 것은 (1) 단기 부채가 줄거나 (2) 단기 부채 수준은 그대로 인대, 은행 시스템이 다른 곳으로부터 자기 자본을 조달했다는 뜻이다. 은행의 부채의 자본이 많아지면 은행 파산 가능성은 낮아지지만 반대로 대출 등 거래 가능성이 줄어들 수 있다. 이 논문에서는 은행 자본의 역할은 무엇이며, 왜 민간 부문과 사회 전체가 생각하는 최적 자본 수준이 다른가와 후생(wealth)을 극대화하려는 감독당국의 정책은 어떤 것들이 있는지를 살펴본 논문이다...

이 논문은 'Banks as Liquidity Providers' 즉 유동성 공급자로서의 은행에 관한 Kashyap, Rajan, Stein의 논문이다. 은행의 전통적인 상업은행 활동인 예금 수취와 대출은 어떤 연관성이 있을까? 우리는 은행이 종종 대출 약정(loan commitments) 형태로 자금을 대출한다는 점에 주목하여, 이 두 가지 활동이 본질적으로 하나의 원초적인 기능, 즉 수요에 따른 유동성 제공의 두 가지 형태일 수 있다고 주장한다. 예금 인출과 대출 약정 실행이 완벽히 일치하지 않는다면, 두 활동은 대규모 유동 자산 보유의 비용을 공유함으로써 시너지를 창출할 수 있다. 저자는 이 아이디어를 간단한 이론 모델로 발전시키고, 다양한 실증 데이터를 통해 그 모델을 검증했다. 1. 은행은 왜 ..

이번 편에서 소개할 논문은 Shadow Banking, 즉 그림자 금융에 관한 논문이다. 이 논문은 그림자금융의 작동 방식을 설명하는 모델을 제시한다. 이 모델에서 은행은 대출을 발행하고 거래하며, 이를 다각화된 포트폴리오로 구성한 뒤, 이 포트폴리오를 무위험 부채를 통해 외부에서 자금을 조달하여 운용한다. 이 과정에서 외부 투자자의 부(Wealth)는 무위험 부채에 대한 수요를 촉진하며, 이는 간접적으로 증권화(securitization)에 대한 수요를 유도한다. 이 모델에서는 은행의 자산과 레버리지가 함께 증가하며, 시장을 통해 서로 연결되고, 개별 위험(idiosyncratic risk)을 다각화를 통해 줄이는 대신 체계적 위험(systematic risk)에 대한 노출은 증가하게 된다. 합리적 기..

이번 편에서는 자본구조이론에 대해 소개하겠습니다. 이번 논문은 지난 Stewart C.Myers의 논문에 이어 자본구조이론의 여러 논문들을 소개하는 저널에 가깝다. 이 논문은 자본구조(capital structure)에 관한 여러 이론을 체계적으로 정리한 리뷰 논문으로, 세금 관련 이론을 제외한 자본구조 이론을 다음 네 가지 주요 범주로 구분하여 설명하고 있다. 그 네 가지 범주는 대리인 비용에 기반한 자본구조 모델, 비대칭정보하에서의 자본구조 모델, 제품/요소 시장과의 상호작용에 기반한 자본구조 모델, 기업지배권을 고려한 자본구조 모델로 구성된다. 다양한 관점의 자본구조이론에 대해 자세히 살펴보도록 하자.  1. 대리인 비용(Agency Costs)에 기반한 자본구조 모델지난 10여 년간 자본구조 연구..

이번 편에서는 더글라스 W. 다이아몬드(Douglas W. Diamond)의 대표적 논문인 『금융 중개와 위임된 모니터링(Financial Intermediation and Delegated Monitoring)』(1984) 논문에 대해 소개하겠습니다. 이 논문은 은행과 같은 금융 중개기관이 존재하는 이유와, 차입자와 대출자 간의 정보 비대칭 문제를 효과적으로 해결하는 방법에 대한 깊이 있는 이론을 제공하고 있습니다. 더글라스 W. 다이아몬드 교수는 미국의 경제학자로 현재 시카고 대학교 경영대학원에서 재무학 교수로 재직 중에 있다. 2022년 10월 다이아몬드교수는 벤 베넹키, 필립 H. 디비그와 함께 '은행과 금융위기에 관한 연구'로 노벨 경제학상을 수상했다. 다이아몬드 교수의 논문중 가장 유명한 Fi..

이번 편은 효율적 시장가설 이론으로 유명한 Fama교수의 고전 논문을 소개하겠습니다.  Eugine Fama는 미국의 금융경제학 분야 경제학자로 현재 시카고 대학 금융학 교수로 재직하고 있다. 파마는 효율적 시장 가설의 아버지로 불리며, '시장의 모든 정보는 즉시 가격에 반영된다'라는 명제를 제시했다. 이는 주식시장에서 ETF와 같은 인덱스펀드 시장의 논리적 기초를 제공하기도 하는데, 금융시장의 정보의 투명성과 효율성을 강조하는 논문으로 가치가 있다고 할 수 있다. 파마는 2013년 '자산 가격에 대한 실증적 분석'에 대한 공로를 인정받아 노벨경제학상을 수상했다. 최근 파마는 '비트코인의 가치는 10년 안에 0으로 수렴할 것'이라고 예측하기도 하였다. 아마도 파마는 비트코인이 교환 수단으로써 모든 규칙을..