경제적 자유를 희망하는 평범한 사람들의 반란 경제적 자유를 희망하는 평범한 사람들의 반란

이번 편에서는 Corporate Financing and Investment Decisions에 관한 Leland와 Pyle(1977)의 논문을 소개하겠습니다. 현대 금융시장에서 정보 비대칭(informational asymmetry)은 기업의 자본조달과 투자 결정에 중대한 영향을 미친다. 이 논문은 정보 비대칭 상황에서 기업가가 자신의 프로젝트 가치를 외부 투자자에게 신호(signal)하는 방법과, 그 신호가 기업의 자본 구조 및 투자 의사결정에 어떤 영향을 미치는지를 이론적으로 설명한다. 그들은 특히 기업가가 자신의 프로젝트에 어느 정도의 자본을 출자하느냐가 투자 신호로 작용하며, 이는 Modigliani-Miller 정리와는 다른 자본 구조 결과를 초래할 수 있음을 보여준다.1. 서 론 금융시장에서..

지난 편에 이어 거리가 금융에 미치는 영향을 분석한 논문으로 다른 저자가 쓴 논문을 소개하겠습니다.현대 금융시장에서 디지털화가 진전되고 있음에도 불구하고, 기업과 은행 간의 지리적 거리는 여전히 중요한 경제적 변수를 형성하고 있습니다. Degryse와 Ongena가 발표한 「Distance, Lending Relationships, and Competition」 논문은 물리적 거리와 경쟁 수준이 은행 대출금리에 미치는 영향을 분석하였습니다. 1. 서론 : 지리적 거리와 은행 대출: 보이지 않는 가격차별이 논문은 기업, 대출 은행, 그리고 인근의 다른 은행들 간의 지리적 거리가 대출 조건에 어떤 영향을 미치는지를 분석하였습니다. 이를 위해, 벨기에의 한 대형 은행이 보유한 15,000건 이상의 중소기업 대..

이번 편에서는 거리와 정보가 금융에 미치는 아주 흥미로운 논문을 소개합니다. 우리나라는 미국과 같은 나라와는 다르게 은행과 기업 간의 거리(distance)가 금리나 대출승인에 미치는 영향이 거의 없는데 국토가 넓은 나라의 경우에는 무언가 차이를 보인다고 합니다. 금융시장에서 정보는 권력이며, 특히 신용을 기반으로 한 대출시장에서는 더욱 그러합니다. Agarwal과 Hauswald의 논문『Distance and Private Information in Lending』은 대출자와 차입자 간의 물리적 거리와 은행의 비공식 정보(soft information) 수집능력 사이의 관계를 실증적으로 분석하며, 대출 조건의 결정과 경쟁 전략에까지 그 영향을 확장해 설명합니다. 논문에 대해 자세히 살펴보겠습니다.1. ..

이번 편에서는 부실정리회사와 대부업, 유동화전문회사에 대해 소개하겠습니다.기업이 갑작스럽게 도산하거나, 금융기관이 부실채권(NPL)에 시달릴 경우 이를 방치하면 시장의 불안정이 가속화되고 실물경제에도 부정적인 파장이 이어진다. 이러한 상황에서 정부와 민간이 함께 구축한 '구조조정 및 자산정리 플랫폼'이 바로 자산관리회사( AMC, Asset Management Company ), 기업구조조정투자회사(CRV, Corporate Restructuring Vehicle ), 구조조정전문회사( CRC, Corporate Restructuring Company ), 구조조정펀드( CRF, Corporate Restructuring Fund )다. 이들은 각각의 기능을 통해 부실을 인수하고 회수하며, 기업 회생을 ..

이번 편에서는 재무관리논문 중 유명한 Ross(1976)의 자산가격결정의 차익거래(arbitrage)에 대한 논문을 소개합니다. 이 차익거래 모형은 Sharpe, Lintner, Treynor 등이 제시한 평균-분산(mean-variance) 기반의 자산가격결정모형(CAPM)의 대안으로 제안되었으며, 위험자산이 거래되는 자본시장에서 관찰되는 현상을 설명하기 위한 주요 분석 도구로 소개되었다. Ross는 이 논문을 통해 기존의 직관적 결과는 유지하면서도 이보다 현실적인 가정에 기반한 대안 이론으로서 차익거래 기반의 자산가격결정이론을 제안하였다.1. 서론: 기존 CAPM의 한계와 APT의 등장자본자산가격결정모형(CAPM)은 위험자산의 기대수익률을 시장 포트폴리오와의 공분산, 즉 베타로 설명하는 강력한 이론이..

이 논문은 '금융계약 이론(financial contracting theory)'에 대해 소개한 올리버하트의 유명한 논문입니다.먼저 기존의 기업재무 이론이 세금 및 유인 문제(대리인 문제)에 어떻게 대응해 왔는지를 간략히 설명하고, 이러한 이론이 현실을 충분히 설명하지 못하는 이유를 논의한다. 이어서 최근에 발전한 금융계약 이론에서는 통제권(결정권)의 할당이라는 새로운 요소를 강조하고 있다는 점을 다룬다. 이 새로운 접근법에서는 미래의 불확실한 상황에서 누가 어떤 의사결정을 할 수 있는가가 금융구조 설계의 핵심이다. 이 논문은 '불완전계약이론(incomplete contracts theory)'에 기반하여, 의사결정권이 왜 중요한지, 그리고 이것이 어떻게 계약 설계 및 자본 구조 선택에 영향을 미치는지를..

이번 편에서는 여신전문회사에 대해 소개하겠습니다. 일반 대중에게는 다소 낯설 수 있지만, 여신전문금융회사는 우리 실생활과 매우 밀접한 금융기관이다. 자동차를 할부로 구매하거나, 신용카드로 결제하거나, 기업이 시설을 리스할 때 이러한 서비스를 제공하는 주체가 바로 여신전문금융회사다. 여신전문금융회사는 채권발행이나 차입금 등으로 자금을 조달하여 여신만을 취급하는 금융기관으로 리스, 카드, 할부금융, 벤처캐피, 팩터링회사 등을 말한다. 이들은 은행과는 달리 예금을 받지 않고, 자기 자본이나 외부 차입을 바탕으로 대출성 금융서비스를 제공한다. 법적으로는 「여신전문금융업 법」에 따라 금융위원회에 등록된 특수금융기관으로 분류되며, 다양한 금융 서비스를 통해 소비자 금융을 활성화하고, 중소기업의 자금조달을 지원함으로..

이번 편에서는 행동재무학에 관한 Barberis & Thaler의 논문을 소개하겠습니다.행동재무학은 일부 금융 현상이 모든 경제 주체들이 완전히 합리적이지 않다는 가정 하에서 더 설득력 있게 설명될 수 있다고 주장한다. 이 분야는 두 가지를 강조하는데 첫째는 "차익거래의 제약(Limits to Arbitrage)"이다. 이는 비합리적인 거래자들이 시장에 초래하는 왜곡을 합리적인 거래자들이 반드시 바로잡을 수 있는 것이 아니라는 점을 강조한다. 즉, 시장에 존재하는 비효율성이 쉽게 사라지지 않을 수 있다는 것이다. 둘째는 "심리학(Psychology)"이다. 이는 사람들이 완전한 합리성에서 벗어나 보여주는 다양한 행동 편향을 분류하고, 이러한 편향이 금융 의사결정에 어떤 영향을 미치는지를 탐구한다. 이 논..